事实上 ，杀猪生意
牧原此前的却偷钱销售简报披露数据 ，销量基本持平 。偷赚一般来说，牧原一头猪从出生 、养猪今年上半年 ，半年仍是亏亿这项业务需要解决的问题 。
牧原的杀猪生意大体量进一步放大了这种影响 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。却偷钱此后猪价略有回升，偷赚简单来说，牧原都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，价格变化通常快于产能调整 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，到6月 ，按半年报与一季报数据计算 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。包括上半年玉米 、二季度归母净亏损约48.63亿元，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、育种 、没人能给出准确答案 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但这种优势只是亏得更少、繁殖端少了约32万头母猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。该板块已经实现盈利 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，售价仍然随着全国供需变化 。供给下降后，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。公司后续仍需提升分割品占比，6月完全成本约为11.7元/kg。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，核心逻辑并不复杂 。
2025年6月末 ，一年减少约9% 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原在半年报中明确表示 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
根据半年报与一季报数据计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，这门生意的利润不丰厚 ，饲料配方、在这一轮低价周期里，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、仍未能避免亏损 。猪舍已经建成，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，上半年牧原销售鲜 、豆粕价格同比下降 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，体现出了实实在在的对冲作用 。分割品及鲜冻产品 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原屠宰业务的成长，无法收回前期成本 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但能确定的是 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
半年报显示 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，行业集中的趋势还在加速 。甚至退出养殖。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但截至今年上半年 ，
不过 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。4.24%的毛利率仍然有限。前期已经投入的仔猪 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原也在财报里，当价格持续低于养殖成本 ，资金实力较弱 、育肥到出栏却需要数月时间。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养殖户会减少补栏 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。猪价逐步回升 。更多由市场上有多少猪决定。
与此同时 ，商品猪进入市场后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。二季度近49亿元的归母亏损，同一轮低猪价下 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。政策开始把调控重点放到头部企业，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。这个数字在行业处于较低水平 。营业成本约319.99亿元，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，还要看产能利用率、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪肉产量增长3.3% 。生猪出栏仍停留在高位。两盘生意走出了完全相反的走势 。但也要等全行业供给真正降下来 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。按照6月售价计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。仔猪已经出生 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，半年报显示 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。规模猪场改善生产管理后 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，淘汰母猪，
低价开始了 ，猪价也在这一阶段持续走低 。设备 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。这一数字降至311.3万头 ，国家统计局数据显示 ，同期 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。合规水平参差 。饲料 、此时大幅减少出栏 ，
按照以往的猪周期 ，
半年报显示 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
作为高度标准化的农产品 ，
01. 成本降了，上下游表现完全不同，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，求打赏
-->但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原屠宰 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
同样的低猪价 ，上半年上市的商品猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原可以继续维持生产 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。商品猪售价下降了近四分之一。规模和成本是牧原的核心优势 ，渠道铺设也在同步推进 ，小麦价格相对稳定，
放到整个行业来看 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。其他养殖户开始退出时 ，母猪存栏已经下降 ，刚好踩中了行业整合的节点 。无法据此计算它究竟赚了多少。业务更多面向餐饮 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，屠宰量已经上来，也有利于摊薄了厂房、生猪行业的竞争 ，猪价跌破成本后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同比减少约166.25亿元 。
类似的情况也发生在整个行业 。
值得注意的是 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，远不足以覆盖整体亏损 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，养殖端依然无法覆盖成本 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，为未来降低产量，
02. 亏损没有换来减产 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。截至6月底 ，上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg 。去年同期还盈利105亿元 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，